zhu_s (zhu_s) wrote,
zhu_s
zhu_s

This journal has been placed in memorial status. New entries cannot be posted to it.

Categories:

Из комментариев. Ещё кое-что на тему, почему курс рубля не падает пропорционально цене нефти (техн.)

Q. Около года назад в Вашем журнале были оценки эластичности импорта к изменению курса. Вы не могли бы проверить модель на данных 2015 года?

A. Как видим на графике (справа), действительно, фиттинг импорта товаров и услуг кривой с постоянной эластичностью к изменению реального курса (к доллару) слегка «поломался» во 2-4кв. 2015г. А именно, фактический импорт был заметно меньше (в среднем на 12%), чем предсказываемый регрессией, оценённой на интервал (1Q97-4Q15). C точки зрения модели, выражающей обменный курс «обратным счётом», от прогноза экспортной выручки (т.е. цены нефти, которая, как видно на том же графике, всё ещё вполне надёжно аппроксимирует экспорт) и экспортно-импортного сальдо (или оттока капитала, включая изменение монетарных резервов валюты) это значит, что требуемые расчётные курсы рубля занижаются (соотв., доллара – завышаются).

Вот пример такого расчёта (на последний квартал тек. года), исходя из предположений о структуре платежного баланса на 2016г., сформулированных в базовом сценарии последнего прогноза ЦБ (декабрь 2015г., табл. 2.1.2) и годовой инфляции в 7.5%. Можно предположить, что в действительности в этих предположениях доллар окажется на 10-12% дешевле.



Дата Цена нефти Экспорт товаров и услуг Сальдо тек. счета, млрд. долл./кв., SA Баланс доходов, SA Сальдо товаров и услуг Импорт товаров и услуг Реальный курс рубля к доллару, 2008=100, SA то же, 4кв. 2015=1 Номинальный курс рубля к долл., 4 кв.2015г.= 1 Среднеквартальный курс доллара
4Q2015 (факт) 44.1 86.4 13 -9.24 22.2 64.2 64.8 1 1 65.9
4Q2016 (прогн.) 80 139.6 14 -10.25 24.25 115.3 89.0 1.37 1.30 51
60 113.9 14 -10.25 24.25 89.7 72.3 1.12 1.06 62
50 100.2 14 -10.25 24.25 75.9 63.0 0.97 0.92 71
40 85.6 14 -10.25 24.25 61.4 52.9 0.82 0.77 85
30 69.9 14 -10.25 24.25 45.6 41.4 0.64 0.61 109

О причинах произошедших изменений эластичности импорта по обменному курсу можно высказать разные предположения. Наиболее очевидное – «эффект масштаба», в модели импорта он присутствует, как линейный (в логарифмах) тренд. Внутренний спрос за 2015г. сжался на 10%, что компенсировалось соответственно меньшей девальвацией рубля. Такое же, как видим, было и в 2009г., когда рубль тоже оказался неожиданно крепче, чем многими ожидалось. На импорт также воздействовали само-санкции – продуктовые, а с 4-ого кв. 2015г. - и запрет популярных туристических маршрутов, также поддержавшие рубль, как и сжатие совокупного внутреннего спроса.

В заданном вопросе содержалось предположение, что модель показывает расхождение с действительностью по причине поддержания рядом производителей нерыночного курса для своих поставок. Однако ситуация, когда ряд импортеров имеют доступ к более льготным, чем рыночный курса обмена (если это имелось в виду?), напротив, приводила бы к относительному росту импорта при данном рыночном курсе. Другими словами, рыночный (не субсидированный) курс в ситуации множественности курсов, напротив, занижается. Возможно, этот эффект тоже присутствует, но просто перекрывается эффектом сжатия спроса, повышающим курс

На графиках ниже интервал 1Q97-4Q15, интенсивность окраски точек убывает по мере актуальности.
Tags: Импорт, Курс рубля
Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 100 comments