Предыдущий пост Поделиться Следующий пост
Биржевые торги валютой в 2014г.: реакция колебаний их объемов на действия регулятора
zhu_s
image003В каникулярные дни информации мало, тем не менее, ЦБ не расслабляется, и в частности освежил данные об объемах биржевых торгов и интервенциях, полностью «закрыв» этими сведениями минувший год. Из объема интервенций за декабрь (ок. 11.902 млрд. долл.) между прочим вытекает, что и в последний торговый день 2014г. ЦБ тоже продавал валюту (600 млн. долл., этой интервенции нет пока в ежедневных данных, поскольку расчеты по ней, видимо, пришлись уже на январь), что и объяснят укрепление рубля в предновогодние дни.  И так же, как и в 3 предыдущих случаях - из средств Минфина, продавшего таким образом за 4 дня 1.6 млрд. долл. (из Резервного фонда?). Всего, таким образом, на 4-ый квартал пришлось значительное разблокирование резервов ЦБ, как в безвозвратной (интервенции; 42.2 млрд. долл.), так и возвратной (через валютные РЕПО, остаток   на нач. года - 20.157 млрд. долл.) формах, а всего в 2014г. для борьбы с «курсовыми колебаниями» и 2-мя валютными паниками (в марте и декабре) задействована рекордная годовая величина валютных резервов – 103.75 млрд. долл.

Данные о объемах биржевых торгов, на мой взгляд, можно рассматривать как эмпирическую поддержку высказывавшейся тут не раз гипотезы, что более своевременно реагируя ключевой ставкой на спрос на валюту, ЦБ мог бы уменьшить расходование резервов и/или чрезмерного (с точки зрения соответствия цене нефти) ослабления рубля, после того, как перешел от интервенций «по правилу» к дискреционным (т.е. «грязно» плавающему курсообразованию). На графике вверху видно, что рублевый объем биржевых торгов валютой, а он по идее, должен бы составлять более-менее стабильную величину в течение года, исключая внутримесячные циклы (налоговые периоды и т.п.), в действительности резко возрастал, когда ЦБ откладывал повышение ключевой ставки.

image001Так было в январе-феврале; в октябре (когда ЦБ по каким-то соображениям пропустил повышение ставки в сентябрьском решении по денежно-кредитной политике); и в декабре, когда первое повышение ставки на 1 п.п. явно не соответствовало ожиданиям рынка и привело к ажиотажному спросу на рублевую ликвидность и, соответственно, валюту. (Тем более, что на те несколько дней, когда ключевая ставка была поднята до более-менее уравновешивающих ожидания 17%/год., пришлось инсайдерское размещение облигаций Роснефти, оказавшее крайне негативное воздействие на девальвационные ожидания).

Во всех этих эпизодах откладывание повышения ставки стимулировало спрос на рублевую ликвидность, и, соответственно, «долларизацию» накоплений, и его приходилось компенсировать интервенциями, что видно на графике справа. Можно сказать, что, сдерживая ключевую ставку, регулятор предпочитал больший отток капитала (за счет «долларизации»), покрытый разблокированием резервов, а в последние месяцы года – также и чрезмерно положительным сальдо текущего счета (за счет снижения импорта), что в целом способствовало усилению инфляции, и, вероятно, даже снижению деловой активности в секторе услуг, ориентированном на импорт.

Здравствуйте! Ваша запись попала в топ-25 популярных записей LiveJournal центрального региона. Подробнее о рейтинге читайте в Справке.

о задачах ЦБ

(Анонимно)
Сергей, позвольте задать вопрос чуть не по теме этого поста.
Очевидно, что нынешняя (качественная или не очень) работа ЦБ ключевой ставкой находится в, так сказать, конвенциональных рамках стандартной theory-based макроэкономической политики.

В последнем номере журнала "Эксперт" есть статья с характерным названием "К черту экономическую политику" (http://expert.ru/expert/2015/01/k-chertu-ekonomicheskuyu-teoriyu/); идея не нова, чем выше инфляция в России-матушке, тем быстрее надо увеличивать M2 (про то вещали еще в первой половине 90-х):
"При инфляции 15% годовых мы должны иметь темпы роста денежной массы на уровне 30–35%. Этот индикатор на ближайшие месяцы должен стать таким же важным, как и курс." Тут же примечание под статьей: "В подготовке статьи принимали участие: Сергей Журавлев, ..."

Собственно вопрос, Вы тоже считаете, что надо бы сейчас экспериментально чутка пофиксить колич. теорию денег (Нобель?), а если инфляция зайдет в процессе эксперимента за 20%, то и ускорять "количественное смягчение по-русски" в прирост M2 40-50%?
Спасибо :)

Re: о задачах ЦБ

Вот здесь была мини-рецензия этой публикации http://zhu-s.livejournal.com/341594.html?thread=6703962#t6703962.
Вообще-то среди экономистов и центробанков какие-либо отсылки к количественной теории денег, или IS-LM и "ловушек ликвидности" считаются непристойными, как не имеющие микроэкономических оснований (т.е. не вытекающие не их каких моделей поведения экономических агентов, просто произвольно написанные формулы, где константами неявно считается то, что ими никогда не было) http://www.bloombergview.com/articles/2014-12-12/krugman-gets-the-big-picture-right.
Что касается русскоязычных текстов, то на месте Госдумы я бы вообще запретил в них какие-либо макроэкономические рассуждения, примерно также как мы смотрим на мат, порнографию или марксизм.

как вы оцениваете сегодняшний курс и к прогнозам, что курс будет 80-100 р за $?

Увы, в отличие от большинства русских журналистов и школьников Природа (а.к.а. Бог) начисто лишила меня дара предсказывать цену нефти и обменные курсы. Даже появляющиеся тут иногда вроде бы релевантные заголовки записей, следует рассматривать лишь как отсылку к соответствующим прогнозам, которыми их авторы звучно пёрнули в лужу.

Если мы посмотрим на график цены нефти, то увидим, что она, во-первых, никогда не ложилась на линейные тренды (т.е. экстраполяционные прогнозы заведомо не работали); во-вторых, никогда не ложилась на "плато" после падения или взлета (т.е. высказывания типа нефть вырастет до 200 или упадет до 20 также бывали бессмысленны без указания - насколько надолго?). Поэтому к концу 2015 года бочка нефти с ненулевой вероятностью может стоить как 20 долл. (начало 1999г.), так и 100 (начало 1980 и средняя за 2009-13гг.). Соответственно, за доллар будут давать 200 либо 40 рублей.

Среднесрочные оценки чуть более определенны, во всяком случае нынешний рост добычи на 16% в США (2014 к 2013), равно как и разработка арктической нефти в России и строительство трансконтинентальных трубопроводов, вряд ли будут возможны при цене в 20 и даже 50. Тогда как экономический рост в мире, и соответсвенно, спрос на энергию будут, напротив, стимулированы такими ценами. Так что возможно повторение цикла, как в 90-е-2000-е (это, конечно, тоже тривиальное соображение, тем не менее среднесрочные фьючерсы также, видимо, исходят из него, и пока что держат контанго).
image013

(без темы) (Анонимно) Развернуть

ставка рефинансирования

Как вы думаете, почему ЦБ так долго не повышает этот - вроде бы - системообразующий (во всяком случае, в представлении многих)
цинз?

И, если можно: не утрачивает ли - вообще - релевантность цинзовая политика ЦБ?

Заранее спасибо.



















(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)

Хроники штопора

Пользователь scif_yar сослался на вашу запись в своей записи «Хроники штопора» в контексте: [...] ex_doc http://cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=valint http://zhu-s.livejournal.com/343459.html [...]

>> Из объема интервенций за декабрь (ок. 11.902 млрд. долл.)
-
сюда не попадают, по понятным причинам, интервенции от госконтор "по звонку".
Есть ли какой-то способ их оценить, кроме как взяв подневный объем торгов и сравнив с поденным (которого нет) объемом интервенций ЦБ ?
---
>>Во всех этих эпизодах откладывание повышения ставки стимулировало спрос на рублевую ликвидность, и, соответственно, «долларизацию» накоплений
-
в смысле, взяли на месяц под 7% у ЦБ, на все купили доллары, через неделю продали - профит ?

А зачем продавать через неделю, и непременно брать у ЦБ? (он конечных заемщиков, включая правительство, и не кредитует, а только банки). Взяли под низкий процент рубли в банках и держи доллары хоть год, посматривая на конъюнктуру. Но под 20%-25% такая операция уже более рискованна. А если вы не Роснефть, то в конце года уже трудновато было найти кредиты дешевле.

Что касается интервенций госконтор по звонку, то реальность скорее обратная. После "панической" недели (15-19.12) обороты биржевых торгов валютой (ЕТС) упали примерно вдвое (см. график внизу).

Сработала, я думаю, ключевая ставка 17%, и немного - продажи Минфина из Резервного фонда. "Госконторам", насколько я понимаю, не особо есть что продавать, скуксившиеся поступления валюты легли на выплаты в погашение займов, ну и еще же надо оборудование импортировать, химикаты разные, без чего добыча падет (современная добыча - это высокотехнологичный процесс, и отечественного в нем мало было даже в советское время).

Так что, "по звонку" ли кого послали с предложением валюты на биржу, то ли (как бы) звонившего "послали" пешим маршрутом - еще большой вопрос.))
image008

не по теме:
я правильно понимаю, что при нынешней цене на нефть
баланс за 4 квартал по общему обороту станет из +11 - где-то минус 10 ? И итог года превратится из +52, - в +20..25 ?

исходя из вот этого ?
http://cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_est_new.htm&pid=svs&sid=itm_45297

Нет, скорее СТО 4-го квартала все же останется положительным, в частности, из-за сжатия т.н. "невидимых" статей - импорта услуг (в т.ч. турпоездок) и баланса доходов, включая переводы прибыли в офшоры. В итоге по году СТО будет примерно +60 млрд., а чистый отток частного капитала порядка 160 млрд. долл., т.е. примерно как за предыдущие 2.5 года.

(последнее - если ЦБ будет считать оттоком 20 с лишним млрд. долл., позаимствованных у него через валютное РЕПО - пока что такая тенденция прослеживается в статистике резервов, но отсутствует в статистике интервенций, в итоге "платежники" в Департаменте статистки ЦБ, по-видимому, все же примут позицию РПБ6 МВФ, и покажут РЕПО как сокращение резервов, что даст указанные выше цифры чистого оттока ЧК).

По 4-му кварталу тогда будет порядка +8-10 млрд. сальдо СТО, и чистый отток где-то возле 75 млрд. Впрочем, чего гадать. На следующей неделе услышим оценки платежного баланса за год и 4-ый кв. из-уст самого первоисточника, т.е. ЦБ.

Долларизация депозитов

(Анонимно)
Сергей, а на ваш взгляд воз росшая долларизация депозитов (по моим оценкам получим около 40-50 процентов на конец года) сильно снизит возможности монетарной политики цб? И если да, то через какие механизмы?

Хроники штопора

Пользователь scif_yar сослался на вашу запись в своей записи «Хроники штопора» в контексте: [...] zhu-s, что он думает на этот счет http://zhu-s.livejournal.com/343459.html?thread=6885027#t6885027 [...]

каково?!..

(Анонимно)
В субботу, 10 января в оккупированном Донецке, называющий себя “народным губернатором Новороссии“ Павел Губарев выступил с заявлением, что на данный момент располагает неопровержимыми доказательствами причастности главы Чеченской Республики Рамзана Кадырова к недавним терактам во Франции.

«У нас есть записи переговоров некоторых боевиков, которые воюют за независимость Новороссии, с главой Чечни Рамзаном Кадыровым. В этих записях, которые были сделаны в среду, 7 января, сразу после нападения на редакцию Charlie Hebdo Рамзан Ахматович хвастается своими достижениями и указывает на алжирцев, нанятых им для совершения терактов в Париже. В разговоре также упоминается планирование будущих терактов, которые будут осуществлены подконтрольными Кадырову боевиками по всей Европе. Новороссия осуждает действия главы Чеченской Республики и готова поделиться имеющейся информацией с мировой общественностью. Мы не признаем методов совершения терактов, применяемых к мирному европейскому населению» — заявил лидер боевиков Губарев.

Зря Вы игнорируете данные по внебиржевому рыноку валюты с сайта ЦБ.

Рубль в 2015 году

Пользователь ifonse сослался на вашу запись в своей записи «Рубль в 2015 году» в контексте: [...] ых и государственных компаний не может иметь долгосрочного эффекта", а в заметке Журавлева [...]

Рубль в 2015 году

Пользователь mama_barsika сослался на вашу запись в своей записи «Рубль в 2015 году» в контексте: [...] ых и государственных компаний не может иметь долгосрочного эффекта", а в заметке Журавлева [...]

Рубль в 2015 году

Пользователь is_july сослался на вашу запись в своей записи «Рубль в 2015 году» в контексте: [...] ых и государственных компаний не может иметь долгосрочного эффекта", а в заметке Журавлева [...]

Рубль в 2015 году

Пользователь monnaogg сослался на вашу запись в своей записи «Рубль в 2015 году» в контексте: [...] ых и государственных компаний не может иметь долгосрочного эффекта", а в заметке Журавлева [...]

?

Log in

No account? Create an account