Предыдущий пост Поделиться Следующий пост
Платежный баланс 2Q14: усиление текущего счета и ослабление склонности к долларизации сбережений…
zhu_s
image011…вернули платежный баланс к уровню, примерно стабилизирующему валютные резервы, и дали естественную поддержку рублю – после года почти неуклонного снижения (с июня прошлого года).

Профицит сальдо текущего счета в результате сжатия внутреннего спроса и частичного импортозамещения оказалось (с учетом поправки на сезонность) на уровне, уступающем лишь «пикам» начала 2008 и конца 2011-начала 2012гг.  Положительный торговый баланс вырос в годовом сравнении на 27.0%, смягчение внутреннего спроса и ослабление валюты продолжили ослаблять импорт товаров (-5.7% за год), в то время как сильные цены на нефть и максимально высокий для этого времени года спрос на газ (выросший в годовом сопоставлении на 16.3%) помогли поддержать экспорт (рост долларовой выручки также 5.7% год к году). Одновременно текущий счет получил поддержку со стороны «невидимых статей». Чистый импорт услуг сократился и стабилизировался после интенсивного роста в предыдущие годы, отражая сжатие выездного туризма, а чистые переводы оплаты труда и инвестиционных доходов снизились оба по 16% в годовом сравнении, по причине сокращения корпоративной прибыли и стабилизации внешнего долга.

Чистый отток частного капитала с поправкой на движение валютных свопов и корсчетов банков в ЦБ сократился довольно сильно до 12.3 млрд. долл., после 62.0 млрд. в 1Q14, однако остался заметно выше, чем во 2-х кв. прошлого (3.9) и позапрошлого (8.3 млрд. долл.) лет.  Этим сокращением счет накопления обязан почти исключительно более умеренной долларизации внутренних сбережений («внутренней конвертации» в терминологии Э.С. Набиуллиной), как в наличной (сокращение прироста наличной валюты вне банков с 10.3 в 1Q14 до 1.8 млрд. долл. во 2-ом кв.), так и особенно – в безналичной форме. Валютные активы банков с поправкой на свопы и счета в ЦБ снизились на 7.5 млрд. долл. против огромного увеличения на 35.2 млрд. кварталом ранее, что отражает замедление депозитной базы долларизации (правда, до начала июня средства на валютных текущих и депозитных счетах организаций сокращались незначительно, оставаясь почти на 27 млрд. долл. больше, чем в начале года, в частности – из-за задержек продажи валюты экспортерами и замещение ее рублевыми кредитами).

image009Прямые и портфельные инвестиции продолжали выводиться из РФ почти также, как и в первые (подвергнувшиеся «военной панике») месяцы года. Сальдо ПИИ, отражающих кругооборот российских денег через офшоры, составило -3.2 млрд. долл., против +8.3 год назад, во 2Q13. Возможно, расширение легальных форм вывода капитала заместило сомнительные операции в результате кампании ЦБ по расчистке банковского сектора. Сомнительные и не идентифицированные операции (ошибки и пропуски) составили всего лишь 2.5 млрд. во 2Q14, по сравнению с 38 млрд. в 2013, и около 11 млрд. в среднем в квартал в 3.5 года до прихода в ЦБ Набиуллиной. В то же время, приток в РФ всех иных форм зарубежного финансирования (портфельных инвестиций и займов) полностью иссяк - -4.5 млрд. долл. за 1H14 против в среднеквартального притока/привлечения в 2 млрд. в 2010-13гг.

Последствия для курса. Сложившийся во 2Q14 профицит текущего счета в 4.0% ВВП, возможно, даже несколько превосходит уровень, требующейся для стабилизации международных резервов (оценочно 2.5-3% ВВП), и стало быть, может создавать некоторое давление к укреплению рубля, или, во всяком случае, сохранения тренда его изменения на уровнях 33-34 с чем-нибудь за долл. Разумеется, в предположении, что пока не будет новой волны эскалации международной напряженности, которая вызовала бы еще один приступ долларизации, и ещё дальше ухудшила условия финансирования экономики РФ через внешние займы/портфельные инвестиции.

image015image012

  • 1
моя фундаменьамльная модель показывает 33.5-33.75, композитная( с учетом разных факторов) 34,50

Спасибо за интересную статью

>Сложившийся во 2Q14 профицит текущего счета в 4.0% ВВП, возможно, даже несколько превосходит уровень, требующейся для стабилизации международных резервов

??? А почему 0.0001% недостаточно для стабилизации международных резервов, если их не тратить?

И, чтобы 2 раза не вставать - откуда резервы могут браться, кроме покупки валюты на бирже? (как вариант вопроса - где почитать про это?) А то наблюдаем странную картину - валюту продают, сумма резервов не меняется; потом валюту не продают - а сумма резервов снижается.

1. Если не тратить, то это значит, что текущий счет уравновешивается оттоком капитала, и это вовсе не обязательно должно произойти на уровне 0.00001%.
2. Чуть выше висит график, показывающий, что изменение резервов = сумма неск. компонентов, и не обязательно совпадает с интервенциями ЦБ на вал. бирже. Главным было в тек. году размещение банками резервов в ЦБ - либо на счетах, либо в обеспечение получаемых от ЦБ рублей (свопы), так что - ничего странного. ЦБ продает, и эта валюта снова попадает в резервы уже как обязательства перед своим частным сектором ("внутренняя конвертация"). Кроме того, еще и правительство может держать валюту на счетах в ЦБ, это тоже влияет на резервы. Есть еще и позиция в МВФ - это виртуальные резервы, позволяющие закрывать временный дефицит платежного баланса в случае необходимости, переоценка из-за колебаний курсов евро-доллар и т.п.

Edited at 2014-07-11 20:07 (UTC)

Какое официальное значение плат баланса к ВВП?

Официально, боюсь, такую цифру не публикуют. Подсчет с учетом имеющихся данных (оценки тек.счета, ВВП, курса доллара) дает примерно 4% (с поправкой на сезонность), как и сказано выше. По наблюдениям, если тек.счет больше 4% ВВП, то можно ждать реального укрепления рубля к доллару, а если меньше - ослабления (хотя, это, разумеется, не строгое правило).
курс и тек счет

Edited at 2014-07-18 20:34 (UTC)

спасибо.
По последним данным МВФ, цифра была 1,84%, от них нет свежих данных. Судя про графику, значит есть подъем примерно с %2 до 4%.

  • 1
?

Log in